莱茵生物募资改道背后的财务真相主要涉及项目进展缓慢、盈利能力下滑、应收账款高企以及现金流紧张等因素，具体如下：项目进度与资金闲置矛盾：2022年莱茵生物定增募资9.68亿元，其中7.3亿元投向“甜叶菊专业提取工厂”项目，2.38亿元用于“莱茵天然健康产品研究院”建设。但截至2025年6月底，甜叶菊工厂项目累计投入5.66亿元，进度77%，虽主体工程2024年底完成转固，但尚未进入生产季，无产量、无销量。研究院项目仅投入7800万元，进度33%。而在项目推进缓慢的同时，公司多次将闲置募资用于临时补充流动资金，最高达5.94亿元，占募资总额六成以上，这显示项目对资金的即时需求并不迫切，与定增时“急需资金推进项目”的说法矛盾。盈利能力下滑：2025年上半年，莱茵生物实现营业收入8.37亿元，同比增长15.37%，但归母净利润仅3811万元，同比大幅下降41.27%；扣非后归母净利润更是跌至3369万元，降幅扩大至48.45%。毛利率降至23.57%，同比下降5.03个百分点；净利率仅为5.22%，同比下降4.15个百分点。盈利下滑的原因包括行业内价格竞争激烈，部分企业采取“以价换量”策略冲击市场价格体系，以及公司内部折旧摊销成本增加等。应收账款高企：截至2025年6月末，莱茵生物应收账款高达7.22亿元，同比增幅达125.43%，应收账款与营业收入的比值达到86.24%。应收账款周转天数从去年同期的107.9天大幅拉长至175.7天，几乎翻倍，大量资金被客户占用，暴露出公司在销售背后的现金流风险。现金流紧张：2022年三季度，莱茵生物账面货币资金为9.94亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为6.46亿元，资金状况尚可。但到了2024年四季度，账面货币资金只有1.65亿元，而一年内有息负债总额达到8.23亿元，资金缺口扩大到6.58亿元。2025年上半年，公司账面货币资金仅2.43亿元，短期有息负债合计8.67亿元，资金缺口明显，这使得公司不得不将募资改道用于补充流动资金以缓解偿债压力。
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