上海：加快推进自贸离岸债高质量发展

xinwen.mobi · 发表于 2025-9-29 19:43:19

上海自贸离岸债作为“在岸的离岸债券”创新品种，正通过政策迭代与市场扩容迈向高质量发展新阶段。2025年9月29日发布的《关于进一步推进上海自贸离岸债高质量发展的若干措施（试行）》（以下简称《若干措施》），从制度框架、市场机制到风险管控构建了全链条支持体系，标志着这一金融创新进入规范化发展关键期。政策演进与市场现状：从试点到规模化突破上海自贸离岸债（明珠债）的发展历程呈现明显的政策驱动特征。2016年，上海市政府发行首单30亿元3年期自贸离岸人民币债券，标志着市场正式启动；2019年后，随着发行主体扩展至国际多边机构、境外企业及境内企业海外子公司，市场活跃度显著提升；2022年发行规模首次突破百亿元，2023年更是迎来爆发式增长，全年发行126只、规模达856.36亿元，较2022年增长超两倍。从发行结构看，城投类主体曾占据主导地位，2022-2023年间占比接近80%，主要通过该渠道替代美元债进行境外融资。但2025年新政明确“两头在外”原则（发行主体与资金用途均面向境外）后，发行主体正逐步向境内企业海外子公司、境外主权机构及国际组织拓展，资金用途也聚焦于海外项目融资，市场结构更趋多元。新政核心亮点：对标国际的制度创新《若干措施》围绕“打造具有国际竞争力的离岸债券”目标，推出多项突破性安排：市场主体扩容：发行主体涵盖境外注册企业、主权机构、国际组织，以及境内企业海外子公司（含SPV）；投资主体开放至境外金融机构、主权财富基金及自贸试验区分账核算单元，显著扩大市场参与面。资金流动便利化：募集资金及投资收益可自由汇出境外，或在自贸试验区内自主使用；仅当资金投向境内时需按规定办理跨境手续，大幅提升资本使用效率。规则与国际接轨：明确发行适用国际惯例，信息披露、承销安排、违约处置等均遵循市场化原则。例如，允许发行主体自主约定法律适用及管辖机构，鼓励优先选择上海金融法院或上海仲裁机构，增强国际投资者信心。基础设施优化：由自贸试验区登记托管机构提供服务，支持名义持有账户与隔离子账户模式，实现不同投资者账户隔离，同时兼容线下及境内外交易平台，提升交易灵活性。现实挑战：制度瓶颈与竞争压力并存尽管发展势头迅猛，上海自贸离岸债仍面临多重制约因素：基础设施与政策衔接问题：境外机构开户仍存障碍，如开立FTN账户需法人境内面签，FT账户跨二线划转需审核材料，影响资金结算效率；税收政策不明确，境外投资者是否适用境内免税政策尚未界定，增加合规不确定性。监管协调难度较大：当前存在“多头监管”格局，各部门对自贸离岸债的离岸属性、外债属性认定口径不一，缺乏统一协调机制；承销资质、自律管理等关键环节缺乏明确规范，依赖市场主体自主约定，增加业务开展风险。国际竞争与市场培育压力：与香港点心债（2025年1-7月发行规模5392.21亿元）相比，上海自贸离岸债规模仍有差距；投资者结构以境外机构为主，需进一步提升市场流动性与产品多样性以吸引长期资本。战略意义与发展展望上海自贸离岸债的高质量发展，是人民币国际化与国际金融中心建设的重要纽带。一方面，通过拓展离岸人民币资金池，推动上海成为离岸人民币资产聚集地，2025年上半年上海跨境人民币收支占全国46.5%的份额，为债券市场开放奠定基础；另一方面，依托临港新片区离岸贸易金融试点（2025年一季度离岸转手买卖规模同比增长56.67%），可形成“融资-结算-贸易”联动效应，助力上海构建“全球接单、境外加工、临港结算”的新型贸易格局。未来，随着政策细则落地（如税收优惠、开户流程简化）、监管协调机制建立，以及与CIPS系统（人民币跨境支付系统）的进一步衔接，上海自贸离岸债有望在“一带一路”项目融资、跨境并购等领域发挥更大作用，成为上海国际金融中心差异化竞争的核心抓手。

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